실버 스퀴즈 SILVER SQUEEZE 로 촉발된 은 가격의 전망은?

게임스탑 공매도 전쟁이 불러온
실버 스퀴즈 SILVER SQUEEZE

최근 미국 증시를 흔드는 이슈는 ‘숏 스퀴즈(short squeeze)’입니다. 숏 스퀴즈란 주가 하락을 예상하고, 공매도 했으나 주가 상승으로 손실이 발생해 주식을 집중 매수하는 것을 의미합니다.

대표적인 종목으로 게임스탑이 있습니다. 게임스탑은 반려동물 용품업체 츄이(Chewy)의 창업자이자 행동주의 투자자인 라이언 코언이 이사회에 합류한다는 소식이 전해진 이후, 개인투자자들이 매수에 나서며 주가가 강세를 보였습니다. 이에 시트론리서치, 멜빈캐피털 등 헤지펀드들은 공매도로 맞섰습니다.

하지만 이후에도 개인투자자들의 매수세가 이어져 주가가 치솟았고, 헤지펀드들은 급기야 숏 스퀴즈에 나선 것으로 알려졌습니다.

S3 파트너스에 따르면 올들어 공매도 세력들이 게임스톱 공매도로 본 손실 규모는 50억달러가 넘습니다. 개인투자자들은 이에 그치지 않고 공매도 잔고 비중이 높은 AMC, 베드 배스 앤 비욘드 등 으로 매수세를 확산시켰습니다.

 

실버 스퀴즈 :: 미국 개인투자자가 주목한 ‘은’

최근에 개인투자자가 주목한 것은 ‘은’입니다. 레딧의 월스트리트베츠 토론방에는 은 매수를 주장하는 글이 대거 올라왔습니다.

한 투자자는 “인플레이션을 반영한 은값은 온스당 25달러가 아니라 1000달러는 돼야 한다”고 주장했는데요. 레딧 외에 트위터에는 은 매입을 촉구하는 ‘실버스퀴즈(silversqueeze)’ 문구가 여럿 등장했습니다.

이에 1일(현지시간) 은값은 장중 한때 온스당 30.35달러까지 치솟았습니다. 이는 2013년 2월 이후 8년 만의 최고치입니다. 이에 불릴레오는 과거 은 가격의 흐름, 현재 은 가격의 수준과 앞으로 전망 등을 짚어봤습니다.

 

Q1. 현재 은 가격은 어느정도 수준일까요?

 

<2020년 이후 은 가격 흐름>

은 가격 흐름
출처 : Bloomberg, 두물머리

 

2월 1일 기준 1온스당 은 가격은 29.1달러입니다. 이전 고점 2020년 8월 10일과 동일한 가격입니다.

 

Q2. 2000년대 은 가격 흐름은 어땠을까요?

 

<2000년대 은 가격 흐름>

은 가격 흐름
출처 : Bloomberg, 두물머리

 

시장 흐름은 10년 주기로 크게 변했습니다. 이에 2000년대, 2010년대로 은의 가격 추이를 살펴보겠습니다.

우선 2000년대 초반은 닷컴 버블 붕괴와 이라크전쟁, 9.11테러로 얼룩진 상황이었습니다. 이 당시에 은 가격은 5달러에도 미치지 못했습니다.

하지만 2003년 중국 주도의 경제성장이 본격화되면서 급등, 2008년 금융위기 직전에는 20달러 돌파하기도 하였습니다.

 

Q3. 2010년 이후 은 가격 흐름은 어땠을까요?

 

<2010년 이후 은 가격 흐름>

은가격흐름
출처:Bloomberg, 두물머리

 

2010년 이후 은의 최고 가격은 2011년 기록했던 1온스당 48.4달러입니다. 당시 미국 금융위기 이후 중국 정부가 과도한 경기부양책을 도입하면서 원자재 가격이 급등했습니다. 특히 실물 경기와 상관성이 높은 구리와 은과 같은 상품 가격이 폭등했습니다.

5년 내 은의 최고가는 2020년 8월, 2021년 2월 가격인 1온스당 29달러입니다. 중국 정부 주도의 경기부양책이 한계를 맞으면서 은 가격은 2013년 이후 지속적으로 약세를 보였습니다.

특히 미국의 중앙은행격인 연방준비위원회가 달러 유동성을 상시적으로 확대하면서 은 가격은 20달러 이내에 머물었습니다.

하지만 최근 인플레이션 기대 및 실버 스퀴즈 현상으로 30달러에 육박하게 되었습니다.

 

Q4. 은 가격을 평가하는 기준은 무엇일까요?

은 가격을 평가하는 대표적인 기준은 금,은 가격 비율입니다. 금은 가격 비율은 1온스당 금 가격을 1온스당 은 가격으로 나눠 구합니다.

2000년 이후, 현재까지 평균 금은 가격 비율은 65이며, 현재 이와 유사한 수준입니다.

 

<2000년 이후 금은 가격비율 흐름>

금은 가격비율 흐름
출처 : Bloomberg, 두물머리

 

금과 은의 가격비율이 높아질수록 금가격 고평가

금과 은의 가격비율이 낮아질수록 은가격 고평가

 

코로나19 바이러스 사태 이후 안전자산 선호현상으로 금 가격이 급등하였습니다. 그 결과 2020년 3월 금과 은의 가격비율은 일시적으로 120을 돌파하기도 하였습니다. 반면, 2011년(은 가격 최고점 당시)에는 금은 비율이 32.7까지 하락한 적도 있습니다.

금과 은에 투자하는 불릴레오 시나리오인 골든타임은 금은 가격비율이 65를 기준으로 가격비율이 65이상에서는 금가격이 고평가, 65이하에서는 은가격이 고평가라고 정하고 있습니다.

 

Q5. 실버 스퀴즈 현상으로 은가격은 얼마나 상승할까요? 금은 가격 비율은 얼마나 변할까요?

현재 은 가격의 상승은 이성적으로 예측하기는 어려운 상황입니다. 현재 나타나고 있는 미국 공매도 반대세력은 게임스탑에서 은으로 이동하고 있습니다.

공매도 반대세력의 움직임이 시작된 온라인 커뮤니티 사이트 레딧에서는 은에 대한 공매도 반대는 SLV(아이셰어즈 실버 ETF, 불릴레오 시나리오 골든타임에 편입)를 통해 이루자고 합니다.

반면, 게임스탑과 SLV의 공매도 비중은 큰 차이가 있습니다. 게임스탑의 유통주식 중 공매도 비중은 유통주식의 최대 120%에 달하는 반면 SLV의 공매도 비중은 2월 1일 기준 16%에 머물고 있습니다.

따라서, 은 가격 흐름이 게임스탑과 유사한 모습을 보일 가능성은 높지 않아 보입니다.

 

결론

그래도 실버 스퀴즈 SILVER SQUEEZE 현상으로 은가격이 급등한다면 투자자들은 그리고 시장은 어느수준까지 이해(감내)할까요?

극단적인 가정일 수는 있으나, 예상 가능한 은가격의 전고점 수준은 1온스당 약 50달러라고 파악하고 있습니다. 이 가격 수준까지는 투자자와 시장이 받아들일 수 있지 않을까 생각합니다.

과거 은가격은 2011년 중국정부의 과도한 경기부양책, 혹은 1980년 헌터형제의 은 매집과 같은 외부적 변수에 급등하는 모습을 보였습니다.

이번에도 실버 스퀴즈 SILVER SQUEEZE 라는 외부적 변수에 의해 은 가격이 급등한다면 기존 고점 수준까지는 상승할 수 있지 않을까 생각합니다.

 

Appendix

 

<최근 40년간 은 가격 흐름>

최근 40년간 은 가격 흐름
출처 : Bloomberg, 두물머리

 

은 가격이 50달러면 금,은 가격비율은 37 수준으로 낮아집니다(금가격은 변동이 없다고 가정).

<금,은 가격 비율 비교>

금,은 가격 비율 비교
출처 : Bloomberg, 두물머리

 

2011년에 금,은 가격비율(31.8)과 1980년 금,은 가격 비율(14.0)보다는 준수한 수준입니다. 그 이상의 은 가격 상승은 현 시점에서는 상상의 영역 수준이라 판단합니다.

[은가격의 역사적 흐름 요약]

· 1980년 미국 헌터형제가 은을 매집, 당시 은 가격은 49달러에 달하였고 금은 가격비율은 14.0를 기록하였습니다.

· 헌터 형제의 은 매집은 실패로 돌아갔으며 은가격은 재차 급락, 금,은 가격 비율은 15에서 60으로 회복하였습니다.

· 참고 : https://news.naver.com/main/read.nhn?mode=LSD&mid=sec&sid1=101&oid=025&aid=0003074656

· 19세기에는 금,은 가격비율을 대략 15로 고정하였습니다. 로마시대에는 금,은 가격 비율은 12로 고정하였습니다.

· BC 323년 알렉산더 대왕은 금,은 가격비율은 12.5로 고정하였습니다.

 


 

 

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Written by

두물머리 Quantamental Research 팀 | 필진 글 더보기 >

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