2020 퀀트 펀드 수익률의 몰락, 그리고 르네상스 펀드의 두 얼굴

2020년 퀀트 펀드 들의 몰락과
르네상스 펀드

 

2020년 만큼 주식시장의 변동폭이 컸던 한해도 없습니다. 코로나로 인해 전세계가 마비되었고, 덕분에 주식시장도 엄청난 타격을 입었죠. 그러나 단 몇달만에 거짓말처럼 하락폭을 만회하여 오히려 신고가를 기록하는 상황이 벌어지기도 했습니다.

 

<코로나 위기 전후 S&P500 차트>

코로나 S&P500 차트
출처 : Bloomberg

 

2020년 헤지펀드들의 성과

변동성이 심한 시장 상황 덕분에 몇년간 고생하던 전통적인 롱-숏 펀드들은 적지 않은 수익률을 기록할 수 있었습니다. 특히 리틀 버핏이라 불리우는 빌 아크만이 이끄는 “Pershing Square”가 두드러진 성과를 거두기도 하였습니다.

 

<2020년 헤지펀드 수익률 순위>

헤지펀드 수익률
출처 : Bloomberg

 

퀀트 펀드 들의 성과는?

반면, 항상 수익률 상위권에 맴돌던 퀀트 펀드 들에게는 최악의 한해였습니다. 역사적 데이터에서 패턴을 찾고 이를 통해 수익을 기록하던 퀀트 펀드 전략에게 있어 이제껏 겪어보지 못한 전염병으로 인한 엄청난 시장 하락, 그리고 믿기지 않는 속도의 반등은 그들의 컴퓨터 모델에는 없던 시나리오 였습니다.

퀀트 펀드 의 전설인 르네상스 펀드도 20-30%의 손실을 기록했으며, 클리프 애스니스의 AQR과 레이 달리오의 브릿지워터도 20%대의 손실을 기록했습니다.

시장이 하락하던 3월에는 하락장을 예상해 헤지(선물 매도 등) 했고, 6월까지 이러한 헤지를 풀지 않아 하락과 상승 양쪽에서 터지는 최악의 결과가 벌어진 경우가 많았습니다.

 

<2020년 헤지펀드 마이너스 수익률 순위 – 2020년 퀀트 펀드 들의 몰락>

퀀트펀드 수익률
출처 : Bloomberg

 

특히, 대표 퀀트 펀드 르네상스 테크놀로지가 눈길을 끕니다. 르네상스 테크놀로지는 수학자 출신인 제임스 사이먼이 세운 퀀트 펀드 로 르네상스 테크놀로지의 메달리온펀드는 10년 동안 2478.6%라는 경이로운 수익률을 올린 것으로 유명합니다.

 

퀀트 펀드 – 르네상스 펀드, 두 얼굴의 수익률

하지만 르네상스도 코로나 영향으로 외부 투자자용 펀드(-32%)는 처참한 성과를 보였는데요. 이런 상황에서 재미있는 기사가 있습니다.

 

 

르네상스의 전현직 파트너들(내부직원)만 투자 할 수 있는 메달리온 펀드는 무려 76%의 수익률을 거두었다는 겁니다.

사실 르네상스 펀드 간 수익률 차는 한두해의 문제가 아닙니다. 직원 전용 펀드(Medallion)는 출시 이후 2019년까지 연평균 39%의 수익률을 거두었습니다.

반면 고객들 대상의 펀드(Renaissance Institutional Equities Fund)는 출시 이후 겨우 연평균 8.05% 수익률을 기록할 뿐이었습니다.

물론 회사의 입장도 이해는 갑니다. 메달리온 펀드의 경우 운용 자산이 상대적으로 크지 않아 매매를 매우 빠르게 할 수 있고, 레버리지도 많이 사용할 수 있습니다.

그러나 고객들 대상 펀드의 경우 운용자산이 지나치게 커 빠른 매매 보다는 보유기간이 6개월-1년이 되고, 리스크 헤지 역시 느린 편입니다.

하지만 -30%대 76%의 수익률 차이는 고객 입장에서 기분 좋게 받아들일 수 없는게 사실입니다.

이에 르네상스가 이례적으로 손실에 대해 해명하는 서한을 고객들에게 보냈는데요. 서한에서 회사 측은 “시장의 변동성이 높아진 것이 부진의 원인”이라고 설명했습니다.

반면, 고객들은 서한에 의미 있는 해명이 부족하다고 지적했습니다. 증시에 있어 ‘변동성’이란 켄 피셔가 말한 대로 ‘당연한 것’이기 때문입니다.

과거에 짜놓은 전략이 성과가 좋았다고 하더라도, 앞으로도 꾸준히 좋다고 단정할 수 없습니다. 즉, 언제나 통하는 전략은 없을 수 밖에 없습니다.

르네상스 테크놀러지와 같은 전설적인 투자회사도 2020년 부진한 수익률과 더불어 통일성 없는 성과를 기록할 만큼 시장은 계속 변합니다.

때문에 시장을 항상 살펴보고, 투자기회를 포착하는 한편 앞으로 다가올 위험을 대비하는 계획을 가지도록 노력해야합니다.

 

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Written by

두물머리 Quantamental Research 팀 | 필진 글 더보기 >

시나리오로 계획하며 대응하는 투자, 미국ETF 투자는 불릴레오.

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